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安捷证券:阿里影业(1060.HK) 2019财年业绩点评

2019-05-30 15:49:40   原文来源:中国财经观察报

互联网宣发转亏为盈,“数据 + 生态”开启内容与IP发展新时代

阿里影业(1060.HK) 2019财年(以下简称"FY19A")实现收入30.34亿人民币,同比增长+9.3%,略低于安捷证券预期(主要受内容制作板块历史遗留项目影响);归母净亏损大幅收窄至-2.54亿人民币,优于我们预期+2.3%(预期:-2.6亿人民币)。三大业务板块:互联网宣发、内容制作及衍生品开发业务分别实现增速+13.1%/-17.5%/+174.4%。互联网宣发版块录得收入24.64亿元人民币(预期:26.03亿人民币),首次实现全年盈利;综合开发业务收入1.11亿元人民币(预期:1.03亿人民币),旅行青蛙及皮卡丘IP衍生商品分别实现销售额2亿元及5亿元人民币;内容制作业务收入4.59亿元人民币(预期:5.80亿人民币),FY19A公司处于内容策略的调整期:1) 全部消化掉了历史项目;及2) 为新财年进行项目储备,预计电影及剧集储备将于FY20E贡献大幅收入增长。成本控制方面,得益于:1) 借力生态资源降低获客成本;2) 依?#23458;?#37096;内容和产品化运营拉动市场份额;及3) 市场整体去票补化带来的红利,市场费用实现了-38%的显著下降。值得注意的是,在市场营销费用减少的情况下,公司票务及宣发服务仍然取得了市场份额及收入的稳步增长。

互联网宣发板块实现全年盈利,?#20013;?#25237;资优质内容。值得投?#25910;?#20851;注的是,第一,公司首次披露了互联网宣发财务业绩的指标,其中云智?#20302;?#26381;务商贡献了约3.3亿人民?#19994;?#20928;利及稳定的现金流,凤凰云智?#20302;?#24050;接入约3,500家影院,位?#34892;?#19994;首位。第二,在内容制作板块,FY19A公司出品/联合出品及发行的电影总票房近200亿元人民币。目前已有超过十部剧集项目储备,预计将于FY2H20E陆续播出,并贡献收入。另外,与优酷的深度绑定也为公司的剧集分发带来了渠道优势。

在 “数据+生态”IP开发业务方面,阿里影业发展迅速。截至FY19A,阿里鱼已成功连接了超过200个IP、超过10万商家,以及超过6亿IP粉丝消费者,皮卡丘IP衍生商品实现销售额5亿元人民币。在金融业务方面,娱乐宝在2019年1月发布“鸿雁计划”,针对行业痛点,优化票房回款流程,从而加快行业的资金周转效率。

安捷证券对阿里影业维持买入评级,上调目标价至1.83港元(原为:1.76港元),对应FY21E/22E市盈率水平分别为38.2倍/30.9倍。安捷证券认为,作为平台型公司,受益于阿里巴巴集团技术、数据与生态资源的支持,公司有能力更好的助力中国影?#26377;?#19994;数字化产业升级,创造行业增量,开启内容与IP发展新时代,同时也具有一定的投资稀缺性。

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